【研究報告 | LED照明行業研究報告】

　　摘要：近年來，我國逐漸成為全球主要的LED芯片生產基地，國內主要LED芯片生產企業爭相擴產，LED芯片產能過剩問題初見端倪。受此影響，芯片價格出現下行。

　　我國LED產業起步于封裝階段，芯片在早期主要依賴進口。近年來，在LED照明等下游產業的快速發展，國外主要LED芯片廠商擴產趨于謹慎、供給增長出現緊張以及國內各地方政府的政策支持下，三安光電、澳洋順昌、華燦光電等中國LED芯片廠商加大研發投入，依靠資金、規模等優勢相繼擴產，國內LED芯片行業快速發展，全球LED芯片產能逐漸向中國大陸轉移。目前中國LED芯片的全球市場份額從2013年的27.00%提升至2017年的37.10%。

　　圖1 2013-2017年中國LED芯片全球占比趨勢

　　(五度易鏈行研中心)

　　LED芯片價格逐漸下滑

　　從2016年開始，由于金、銀、銅等產品原材料的價格不斷上漲，導致LED器件核心部件的成本逐漸提高，同時下游終端產品需求劇增，LED芯片市場緊俏、供不應求，因此價格隨之上漲。

　　但隨著廠商技術的提升促進了LED光效的提高，LED芯片的價格通過光效的提升得到降低。隨著單位面積外延片上可切割的芯片數量不斷增加，芯片成本逐漸下降，芯片價格也逐年下滑，行業投資回報率逐漸降低。國外LED芯片在此情況下擴產意愿不強，而國內廠商掌握技術后在該時期加速擴產。

　　國內芯片廠商的擴產行為，讓LED芯片產能增加導致了供應過剩的局面，并引發了市場對芯片供需關系失衡以及惡性競爭的恐慌。2017年第四季度以來，LED芯片價格出現明顯下降。國內最大的兩家LED芯片制造商三安光電及華燦光電在該季度將LED芯片的報價下調了20個百分點，此后LED芯片價格結束了兩年來穩中有漲的趨勢，出現了連續下跌的情況。此外由于2018年LED芯片下游行業增長放緩以及貿易戰的影響，LED芯片價格更是進一步下跌，前3季度中低端白光價格下跌30%-40%，中高端白光價格下跌10%-20%。

　　LED芯片行業出現衰退，預計2019年繼續惡化

　　LED行業在2017年需求出現顯著增速，下游LED照明、LED顯示等主要細分領域需求較大，進而帶動上游LED芯片行業產值實現29%的高速增長。2018年初的時候，市場普遍預計當年需求增長將高達20%，但從2018年二季度開始，市場出現了中美貿易戰逐漸加碼、宏觀經濟與投資數據不及預期、匯率波動加劇等不利因素，對LED行業的需求尤其是出口產生了一定影響。LED行業的中下游企業開始積極主動的去庫存，影響了上游芯片企業的出貨和銷售，使得LED芯片行業供求失衡，加速了LED芯片產品的產能過剩，促使其價格進一步下降。

　　圖2 2010-2017年LED芯片產值及增速情況

　　(五度易鏈行研中心)

　　在貿易戰、宏觀經濟下滑、匯率波動等不利背景下，LED芯片價格不斷下降、多數LED芯片廠商的業績增速低于預期，全年LED芯片產業的增速比2017年出現顯著下滑幾乎已成事實。

　　從對國內主要LED芯片廠商的業績統計來看，2018年3季度LED芯片廠商營收僅有華燦光電略有增長、三安光電維持穩定，其他企業營收均出現不同程度的下滑，凈利潤方面出華燦光電有所增長以外，其他企業均出現顯著下滑，其中晶電、克里科技以及乾照光電的下滑幅度大于100%。從臺股主要LED企業的月度營收情況看，2018年11月主要LED芯片公司營收22億新臺幣，增速同比下降22%。綜合來看，LED芯片的景氣度明顯下降。

　　圖3 LED行業主要公司業績回顧

　　(中金公司)

　　圖4 臺股主要LED芯片公司月度營收

　　(中金公司)

　　從三安光電、華燦光電、晶元光電三家企業的收入增速來看，相比2017年行業高點，各LED芯片制造企業的營業收入增速均有大幅放緩趨勢，利潤率方面自今年2季度以來同比持平或下滑。CREE由于擁有碳化硅等III-V族半導體制造業務，收入增速相對有所保障。但是目前中小LED芯片廠商獲得政府補貼已經非常困難，擴產可能性低。

　　此外，需求的疲軟將是影響LED芯片市場的重要因素。從終端需求角度來看，雖然2018年三季度主要LED終端產品廠商任然實現19%的收入增長，但較2018年二季度32%的增速而言顯著下滑。從海關總署的數據看，2018年前10月我國LED照明產品出口總額同比增速僅為1.7%。受到三季度起美國對商品中國出口2000億商品加征25%關稅影響，9月當月LED照明產品出口額同比大幅下滑超30%。展望2019年，除了貿易戰有可能繼續對行業施加影響，1月1日開始關稅稅率將再次上提以外，房地產(照明)，汽車(車燈)，電視機(背光)等LED主要終端需求都面臨下滑或增速放緩的問題，地方政府補貼減少也會影響景觀照明等行業的增速。此外，2019年GDP增速可能相較18年略有下降;匯率可能繼續大幅波動，影響出口。當然，2019年也可能會有一些積極的因素，包括LED技術持續進步、Mini LED(RGB和背光)出貨量會大幅增加、小間距LED市場的增速依然可觀、2019年基建投資加碼等情況，但總體來看消極因素的影響較為明顯，依賴技術實現行業高增長的可能性較小。

　　結語

　　受LED芯片廠商擴張帶來產能過剩、芯片下游的需求放緩、貿易戰前景不明、匯率波動較大等風險因素的影響，預計2019年LED芯片市場景氣度難以提升，行業的發展將受到阻礙。